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FTX:加密货币衍生品交易所新秀 | 项目介绍
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FTX:加密货币衍生品交易所新秀 | 项目介绍
区块律动BlockBeats 2019-08-06

FTX是一家以衍生品交易为主的加密货币交易所,提供期货、杠杆代币和OTC交易,得到了全球知名做市商Alameda Research的支持。Alameda Research是加密货币量化交易机构,拥有8000万美元的资产管理规模。

我们知道交易所是一个“赢家通吃”的局,流动性和用户口碑的积淀,使得新入场的投资者总是倾向于选择头部大所进行交易,如此循环让新交易所只能在夹缝中生存。所以,差异化竞争是新交易所发展的必然思路,主打方向应是合规性或衍生品(新玩法)。

而FTX正是一个选择在加密货币衍生品领域发力的新秀,针对现有期货交易所保证金、分摊机制、流动性三大问题,企图作出改进,并推出新颖的杠杆代币交易。

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FTX的期货交易作出哪些改进?

保证金:大多数期货交易所以 交易标的物 为保证金,FTX以稳定币为通用保证金。

原来,如果你想要交易BTC合约,需要存入BTC保证金;想要交易ETH合约,需要存入ETH保证金;想要做多ETC/LTC交易对,需要先兑换ETC、LTC现货,再分别存入ETC、LTC保证金。这让用户调整仓位的步骤增多、难度增加、体验较差。

FTX则采用稳定币来做结算,所有合约使用同一个通用的保证金钱包。这使得用户计算、调整仓位更加快捷,也便于跨币种套利交易策略的实现。

分摊机制:大多数期货交易所使用“用户分摊”为主的机制,这也是由加密货币市场的特殊性所导致的。在传统期货市场,如果用户的爆仓仓位没有来得及结算,使得亏损进一步扩大发生“穿仓”,这时券商会先垫付,用户随后需要补上损失。换句话说,用户的最大亏损是有可能超过初始保证金的。而在加密货币市场,由于交易没有国界限制,也自然没有券商的概念,所以如何处理穿仓用户的亏损一直是棘手的问题。

解决这个问题的主要思路有两个。一个是现在常用的“穿仓金额由所有用户承担,平台设立一定份额的基金维护”,站在平台角度这是合理且容易的解决方案,但站在用户角度,每当交割时盈利一方的利润会受到侵蚀。另一个是尽量避免穿仓的发生,也正是FTX的思路。首先,要在爆仓账户达到警戒线之前,提前平掉部分仓位,降低风险率。那么,在市场剧烈波动的时候,就会缓解巨额爆仓单积累造成的穿仓效应。但实际上,这是一个治标不治本的方案,因为这相当于用户被迫在爆仓线之前预设了许多止损指令。其次,平台需要加强流动性水平,FTX对此给出的方案是引入Alameda Research为做市商,同时接管极端行情时爆仓账户的头寸。再次,就是FTX提到的“风险保障金”,这和第一个思路的基金维护是一样的原理。

流动性:FTX引入Alameda Research提升流动性,虽一定不会杜绝“插针”,但会降低“插针”的可能性。排除交易所主观作恶或同行恶性竞争的因素,流动性水平差是“期货插针”的客观原因。因为现货头寸是没有“爆仓”概念的,而期货头寸却因保证金制度存在“爆仓”概念。这使得极端行情发生时,做错方向的期货头寸会接二连三地被迫平仓,甚至穿仓,引发多米诺骨牌效应,一时间市场没有那么多的对手盘去消化这些亏损头寸,这促进了极端行情继续运动,最终形成“插针”。

除此之外,FTX每5秒根据市场上主流交易所(如Binance、Coinbase等)的最新成交价格,进行加权平均,计算而得到合约的指数价格。

FTX的亮点是什么?

杠杆代币交易是FTX最大的亮点。 

杠杆代币是ERC20代币,代表相应合约中特定的头寸方向和杠杆倍数。用户能够在不使用保证金的前提下加杠杆或做空,不存在“爆仓”的概念,能够在现货交易所交易,可以跨平台对冲。

杠杆代币既有某一大币种的,也有一篮子山寨币组成指数产品的。目前,FTX的山寨币指数杠杆代币分为SHIT、MID、ALT三个。SHIT指数由58个小市值山寨币组成,MID由24个中段市值山寨币组成,ALT则由9个较主流的山寨币组成。用户可以购买这些指数的杠杆代币,来做多(空)相应的一篮子山寨币。

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按照杠杆代币的头寸方向和杠杆倍数,杠杆代币可以分为Bull、Hedge、Bear三种,分别对应三倍做多、一倍做空、三倍做空。

我们举例三个应用场景。如果你认为牛市来了,想要加杠杆买入BTC,只需要购买比特币的Bull杠杆代币;你认为低市值山寨币要灭绝了,你可以购买Shitcoin(SHIT)的Bear杠杆代币;你怕美国监管影响USDT的价格,又因资金量较大或操作繁琐不想套现法币,你可以购买USDT的Hedge杠杆代币。

如此,复杂的杠杆化操作背后由FTX交易所代理,而用户只需要简单的购买不同币种、不同分类的杠杆代币,就能快速建立多元化的投资组合。

FTT又是什么?

FTT是FXT交易所发行的平台币,总量3.5亿枚,主要场景包括回购销毁、手续费抵扣、期货保证金、OTC折扣、风险金分红等等。至于FTT的通证经济模型,不是本文探讨的重点。

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总结

在传统金融市场,衍生品交易量对比现货是数量级的秒杀,而在加密货币市场,投资者的交易习惯仍然停留在现货层面。究其原因,还是加密货币尚处于早期,专业和大体量的机构投资者尚未批量进场。但随着加密货币朝主流进军,衍生品必然会成为交易领域增长最快的地方,这一点毋庸置疑。

所以,无论是期货合约还是杠杆代币产品,FTX的思路是没有问题的,但战略如何执行是更难的问题,平台币FTT估值是否过高又是另外一回事。此外,FTX的诸多“创新”玩法其实只是传统金融的正常平移,美股已有成熟的杠杆化产品,大宗商品也已经有成熟的保证金和分摊机制,所以FTX能否突围还有待观察。


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