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看懂加密前,你需要看懂建立在信用上的现代经济体
律动研究院 2021年07月23日 22:46
信任才是最大的成本

许多人认为加密资产毫无价值的原因是,加密资产背后没有抵押物,不具备可赎回性,一切都是建立在空气之上。但孰不知,我们每天在使用的法币也不具备可赎回性,他的背后也没有资产作为支撑,我们所看到的经济体是建立在信用之上的。

 

那么搭建在区块链上的加密资产有什么不同呢?加密资产是无需信任的(Trustless),链上资产通过消耗自然资源(电力)配合密码学、经济学等建立了一套无需信任的价值体系。这也是为什么加密社区奉行一个理论:Don't Trust, Verify!

 

本文出自 Moneyness,作者对于传统经济的信用体系及信用工具进行了分类及分析。本文作者认为加密产业是由模因文化驱动的,本人并不是完全认同。叙事、模因虽然是加密产业中不可缺少的一部分,但对于一个处于早期的产业来说,通过叙事和模因进行冷启动是最高效的形式。不过,加密的背后,不光有模因。

 

律动 BlockBeats 将全文进行了翻译:

 


 

「货币不仅仅是因为政府说它们有价值才有价值的模因(meme)文化,」Brendan Greeley 在《金融时报》中说道。

 

我很同意他的观点。

 

加密货币爱好者经常会说「美元是一种模因」。这个想法来自于加密货币社区是有道理的,因为加密货币的价格变化是一种纯粹由模因驱动的现象。没有比狗狗币(Doge)更好的例子了,狗狗币本是一种娱乐搞笑的加密货币,由柴犬的 gif 动图支持,其实狗狗币的老大哥,比特币,也是一样。正如上图所示,你越用力地去模因,币价就会越高。

 

因此,对于加密货币分析师来说,要想对一种币的价值有深刻的理解,就需要仔细研究其底层的模因文化和其模因艺术家。

 

但如果加密货币的分析最终只是对其模因的分析,那么什么样的分析适用于美元呢?

 

Greeley 曾提醒我们,银行发行的美元是由银行的贷款组合来担保的,所以他们适合使用信用分析,而不是模因分析。分析师会对银行的投资质量进行评估,以确定该银行发行的美元债券的质量。

 

Greeley 曾说,至于像美联储这样的中央银行,他也只是一种特殊类型的银行,因此他们发行的美元也适合使用信用分析。我在这篇博客上也曾指出,央行发行的货币 (即所谓的法币) 与其他任何债券一样,也需要使用信用分析。美联储的美元或日本银行的日元虽然有一些奇怪的特征,但归根结底,它们只是另一种形式的信贷。

 

那么法币是什么样的信贷呢?信贷工具种类繁多,从债券到存款再到银行票据,各自有其独特之处。为了了解央行货币的适用范围,我制作了一个图表说明了信贷工具在三个不同标准下的差异。

 


 

比较信用票据的第一个标准是票据持有人是否可以按要求兑现。也就是说,如果我拥有一个特定的信贷工具或欠条,我可以选择时间把其交回到发行人或债务人,并赎回某些东西。

 

第二类涉及到工具的到期日,它是否没有到期日(例如永续年金)?还是长期债务?如果信贷工具有期限,这意味着它将在预先规定的时间到期,债务人需偿还原借出的金额。

 

最后一类是票据是否支付利息。

 

通过分析这些不同的特性,我们得到了八种不同类型的信用工具,图表右侧列出了这些工具的例子。

 

正如你所看到的,美联储的美元,欧洲央行的欧元,日本银行的日元属于第 5 类和第 6 类的信贷工具。中央银行发行两种货币: 实物纸币和电子余额 (有时被称为储备金)。央行电子储备金会支付利息,而银行票据不会。

 

除此之外,银行票据和电子余额是非常相似的工具。这两种信用工具都无法按需兑现。也就是说,你不能在周五下午 5:30 时把一张纸币带回发行机构,然后把它兑换成别的东西。(债券和存款证明也缺乏随时可赎回性。) 因为它们都是永续的,就像永续优先股或永不过期的优惠券/礼品券。

 

虽然这些信用工具不具备可赎回性,但这并不能阻止它成为信用工具。它只是将其变成一种不同类型的信用工具。是的,可能是次等的,但仍然是一种信用工具。

 

例如,即便一个可收回债券 (第 3 类) 突然失去了它的可收回性特征 (并且不再能够按照所有者的要求进行赎回),它仍是一种信用工具,其只是变成了普通债券(第 7 类)。同样,如果一个永续可兑付优先股 (第 1 类) 失去了它的可兑付性,它仍是一个欠条。它只是变成了一种新的信用工具,普通永久优先股 (第 5 类)。

 

同样的原理也适用于货币这种信用工具。几十年前,美联储的美元可以按需兑换成黄金,因此它们算是第 1 类或第 2 类的信用工具。当美联储在 1934 年取消赎回制度时,美元并没有成为单纯的模因。相反,它转变成为了一种不同类型的信用工具,一种属于第 5 类或第 6 类的信用工具。

 

当信用分析师弄清楚了他们正在处理的是什么样的信用工具时,他们的工作只完成了一半。接下来,他们必须回过头来研究标的发行者,发行者是否可靠?它是否有足够的资产来担保它所发行的信贷工具?它能产生足够的收入来支付利息吗?与发行人相关的附属或母公司,或其他第三方是否会增强或减少发行人的信用?

 

正如你所看到的,这些都不是模因分析,这都是信用分析。

 

回顾一下,美联储发行的美元是永续信用工具,缺乏按需赎回性。为了确定美联储永续不可赎回信贷工具的可靠程度,你可能需要对美联储的财政状况进行分析。这还应包括调查美联储的母公司美国政府的财务健康状况,美联储母公司的财务状况是否增强还是降低了美联储的信用?

 

所以美元的价值并不是仅仅因为政府说其有价值。就像特斯拉的财务状况决定了特斯拉债券的价值一样。同样,央行作为发行方 (及其主体) 的财务状况也是决定央行货币价值的关键。

 

但如果你想进行模因分析,那就主要看狗狗币和比特币。

 

原文链接




律动 BlockBeats 提醒,根据银保监会等五部门于 2018 年 8 月发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》的文件,请广大公众理性看待区块链,不要盲目相信天花乱坠的承诺,树立正确的货币观念和投资理念,切实提高风险意识;对发现的违法犯罪线索,可积极向有关部门举报反映。

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