聚合流动性功能会给LP带来哪些改变 | Uniswap V3新特性解析系列一
Uniswap V3重点改进了做市功能,对于已经熟悉了V2模式的LP们,V3版本将给他们带来哪些改变呢。

作为 DEX 市场的绝对龙头,Uniswap 的 V3 版本一经发布就得到了市场的广泛关注。新版本重点改进了做市功能,提高了流动性提供者(LP)的资金使用效率。那么,对于已经熟悉了 V2 模式的 LP 们,V3 版本将给他们带来哪些改变呢。

 

更集中的价格曲线

 

我们知道,在 Uniswap V2 版本中,所有 LP 提供的流动性,都均匀地分布在一条由 x*y=k 所定义的曲线上。无论资金池的规模大小,这条曲线都能完整的表示出所有可能存在的价格,并向市场提供无限的流动性。然而,资金的均匀分布,也大大降低了 LP 做市的效率。尤其当涉及到稳定币交易对时,资金池中大约 99% 的流动性,从未得到有效利用。而且,低效的交易曲线,也给了如 Curve 这种专注稳定币的 Swap 以生存和发展的空间。

 

新版本终于要解决这个问题了。

 

在 V3 版本中,LP 将可以按照自己对价格走势的预期,主动选择做市的范围。用数学公式可以表示如下:

 

x*y=k(价格:P=x/y,P∈[价格下限,价格上限])

 

可以看出,新的流动性提供方式依然沿用了原先简洁的价格曲线,变化仅仅体现在限定了价格 P 的取值范围。相当于在原有价格曲线上,人为截取了其中的一条线段。新的做市方式,使得 LP 的资金完整的聚合在选中的曲线范围内,如果后续价格走势符合 LP 的预期,那么 LP 将因此获得更多的手续费收入。特别对于稳定币交易对,假设两个币种的相对价格波动不超过 0.1%,那么根据 Uniswap 官方介绍计算,在理想状态下,通过集中流动性,LP 以同样资金赚取的手续费收入,将达到上一版本的 4000 倍。

 

(引自 Uniswap v3 Core)

 

告别 50% 比例做市


虽然只是在原有曲线上做了一个小小的调整,但 V3 版本将会给 LP 的做市习惯带来极大的改变。LP 们将很难再按照熟悉的 50%-50% 比例进行做市了。

 

我们知道,在经典的 V2 版本中,LP 将同时提供两种代币进行做市,且两个币种的价值必须相等,这也被很多人总结为 50% 做市原则。而在新的 V3 版本中,这一过程就变得复杂多了。

 

为了更好地说明 V3 版本的变化,下面我们将以 ETH-USDC 交易对为例进行分析。

 

场景一


ETH 现货价格为 2000 美元,LP 预期 ETH 的价格将在 1900-2100 美元范围内横盘波动,于是决定在 1900 到 2100 美元范围内做市以赚取手续费。

 

依据 V3 新的算法,LP 将需要向协议支付等值的 ETH 与 USDC 流动性,比如 5 个 ETH 与 10000 个 USDC,市值合计 2 万美元。

 

可以看出,由于现货价格正好处于做市价格范围的中间点,在此场景下,V3 与在 V2 版本中的做市操作没有明显的区别。

 

场景二


ETH 现货价格涨到 2300 美元,LP 依然希望在 1900-2100 美元范围内做市。由于此时现货价格已经高于 LP 选择的价格区间的上限,此时 LP 将必须全部以 USDC 进行做市。

 

当然,由于现货价格高于做市价格区间,此时 LP 也将无法获得手续费。只有等待 ETH 价格逐渐下降到 2100 美元以内,LP 的做市资金才会逐渐由 USDC 兑换为 ETH,并且开始积累手续费收入。

 

场景三


ETH 现货价格降到 1700 美元,LP 依然希望在 1900-2100 美元范围内做市。我想读者们到此已经能够看出,这时候 LP 需要全部以 ETH 向协议提供流动性。等到 ETH 价格上涨到 1900 美元后,才能开始获得手续费收入。

 

可以看出,LP 投入做市资金的币种构成,取决于现货价格与做市价格范围的相对位置。如果现货价格处于做市价格范围以外,LP 必须全部以单一币种做市。

如果现价正好处于做市价格范围之内,则 LP 需要提供两个币种进行做市。具体计算过程比较复杂,此处不过多介绍。

 

 

我们可以在 V3 进行单边做市吗


读到这里,有些读者可能已经想问,是不是说我们已经可以在 V3 上实现单边做市了?

 

笔者认为,还不能这样简单的理解。单边做市往往意味着,你在做市时存入了什么币种,取出时依然会是什么币种。而在 V3 版本中,虽然在某些特殊情况下,LP 可以以单一币种进行做市,但在撤回流动性时,两个币种的比例,将完全取决于取出时点现货的价格。

 

我们接着场景二中的设定继续分析,如果 LP 撤回流动性时,ETH 价格已经降到了 2000 美元,LP 将会得到一半 ETH 与一半的 USDC。如果取出时价格降到了 1700 美元,LP 取回的资金,将全部是 ETH。

 

或许你已经感受到了,在 V3 版本中做市,LP 将会承担更多的币种变动风险。用我们更熟悉的话来讲,就是 LP 承担的无常损失变得更大了。这个话题很重要,我们将在后续的文章中详细分析。

 

 

总结


通过以上分析可以看出,在 V3 中做市,已经不再是一件如 V2 中可以无脑打钱的简单操作了。想要成为 V3 版的 LP,首先需要对价格的走势有一个明确的预期,同时还要根据市场的变化,及时对做市头寸进行调整。这些都将使得 LP,变为一个更加需要专业知识的工作。

 

下一篇,我们将会聊聊什么是范围订单(Range Orders)。



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