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Cover推出的CDS,能否打破链上借贷僵局?
律动研究院 2021年02月26日 19:35
除了合约保险外DeFi协议需要专属的金融衍生品

此前在律动介绍Goldfinch 的文章中提到了关于「超额抵押」机制的弊端,并详述了货币乘数过低可能会对加密经济体所带来的负面影响。Goldfinch 通过授信链下机构来完成链上资产的无抵押借贷,并帮助加密资产价值的放大。然而此机制过度依赖于借贷机构的资质审核以及征信体系的完善,本质上这套体系无法完全规避违约风险的,链下的偿付能力将直接影响到链上资产的安全,所以链上债权人的权益需要另一套体系作为保障。


「大空头」中的 CDS


CDS(Credit Default Swap)作为传统金融市场中对冲违约风险最有效的金融衍生品,多数情况下适用于持有债务头寸并暴露在违约风险敞口下的债务人。

 

CDS 的工作原理是违约保护购买者向提供者支付保费,提供者向购买者提供违约保护。当违约事件发生时,购买者将得到违约票面总额作为补偿,而若没有发生违约事件,提供者将全额赚取保费。


CDS 工作流程示意图


然而与其他衍生品一样,CDS 不光是风险对冲利器,他也能帮助金融豪赌者与整个市场进行抗衡。2005 年,看准次贷泡沫的「大空头」Michael Burry 提早布局,游说包括高盛在内的各大投行向其出售当时并不存在的「次贷 CDS」。最终次贷泡沫在 2008 年破灭,债务人无力偿还债务导致违约,Michael Burry 有效地利用 CDS 打赢了一场几乎完美的胜仗并为其对冲基金 Scion Capital 赚取了 489% 的回报。

 

DeFi 世界中的 CDS

 

众所周知,近期杠杆流动性挖矿协议 Alpha Homora 遭到攻击蒙受巨额损失。攻击者伪装 Alpha 协议(Cream 白名单地址)从 Cream 的 Iron Bank 贷出价值 3750 万美元资产。若想从 Cream 的 Iron Bank 授信需要满足以下三个条件之一:

 

1. 借款协议金库资产需高于授信总额;

2. 借款协议需持有保额高于授信额的 Cover Protocol 保单;

3. 借款协议需持有保额高于授信额的 Nexus Mutual 保单。

 

好在 Alpha 金库资产高达 16 亿美金,损失后续得到了妥善处理。然而并非所有协议都有足够的金库资金支持,协议保险也只是一个对冲合约被攻击风险的通用解决方案。DeFi 世界需要一套链上金融协议方案来打破链上借贷的僵局,打破「超额抵押」的限制是 DeFi 世界继续高速发展的必经之路。

 

Cover Protocol 将推出 CDS 产品解决链上信贷问题。在 CDS 的支持下,更多借贷协议或将开放信贷服务或将借贷模式丰富多样化。在未来,借贷抵押率将会逐渐降低,资金利用率将越来越高,高风险的资产也将能够成为抵押物。

 

链上 CDS 的可能性


相比于传统合约保险,CDS 将更针对于金融属性更强的违约风险而非偏技术属性的合约风险。未来当用户将资金存入信贷协议时,可购买该协议的 CDS 来保证资金安全,若协议出现坏账情况,或授信协议出现问题,无法及时返还贷款时,用户将可得到全额赔付。

 

从抵押资产角度来看,协议或将支持风险更高(价格波动更大)的资产作为抵押物。通常,当抵押资产价格下降时,用户面临两个选择,补仓抵押资产来维持抵押率、或被折价清算。但当价格波动剧烈时,市场并不会留给用户时间进行补仓。正如近期回调,DeFi 借贷平台清算资产价值超 1.5 亿美元,用户抵押资产被强制折价清算,但若用户购买 CDS,用户或能避免清算所带来的损失。

 

从投机层面来看,当发现授信协议或发生技术问题将导致无法还款时,用户可同时购买信贷协议 CDS 搭配授信协议的合约保险。当授信协议遭受攻击或出现问题时,用户可到授信协议的 CDS 赔付以及信贷协议的保险赔付。

 

Cover Protocol 旗下的 Ruler Protocol 将是 CDS 的首个收益协议。向 Ruler 协议提供资金的用户现在可以选择购买 CDS 来对冲违约风险。


律动 BlockBeats 提醒,根据银保监会等五部门于 2018 年 8 月发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》的文件,请广大公众理性看待区块链,不要盲目相信天花乱坠的承诺,树立正确的货币观念和投资理念,切实提高风险意识;对发现的违法犯罪线索,可积极向有关部门举报反映。

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