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IOSG:流动性挖矿给DeFi生态带来了什么?

DeFi 2020-07-29
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在全球危机之际,建立在区块链上的价值的大幅增长,甚至会说服那些持怀疑态度的人,重新考虑实现区块链驱动的创新,将其作为新常态的一部分。

原文标题:《免费的午餐会持续吗—IOSG 深度研究:流动性挖矿给 DeFi 生态带来了什么?》

原文作者:董心书、郑铂瀚、Momir、肖锐,IOSG



忽如一夜春风来,千人万腔论 DeFi。突然之间,曾被质疑为伪需求的 DeFi 又开始讨论期待,DeFi 到底是什么?你真的理解了吗?我们认为,去中心化金融(DeFi)背后的主要逻辑是通过使用在区块链上运行的智能合约创建金融产品和协议,让我们可以创建一个更开放,透明和公平的市场,更适合金融平民化创新。 DeFi 在 2019 年的交易量一直大幅增长,而进入 2020 年时,它的锁仓总量经历了第一个急剧的指数增长期。 最近伴随市场的趋势性回暖,DeFi 早期项目创新如雨后春笋,我们认为推动 DeFi 更快落地的主要推动力是被称为流动性挖矿的这一概念,首先应用于 Compound,然后再应用于其他 DeFi 协议。 在本文中,我们提供了有关 DeFi 中流动性挖矿的快速概述,然后深入研究了流动性挖矿被快速采用背后的原因并对其前景预测。


首先我们先看一下 DeFi 的市场规模。截至 2020 年 7 月 27 日,锁定在 DeFi 中的总价值为 40 亿美元(4.06B)。 这个数字本身可能不大,但是,3 个月前 DeFi 市场仅为 6 亿美元,目前 DeFi 在 3 个月内增长了 7 倍,我们认为即使在快速发展的区块链领域这也算是一个了不起的成就。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源:DeFi Pulse


综述:为什么流动性挖矿会兴起


简单来看,流动性挖矿是描述用户以某种方式为市场提供「流动性」贡献同时将获得利息之外的额外激励,从而提高了产品的活跃度和使用量。 但从更高层面来看,该概念与其他激励计划(如 Uber 的乘车激励计划)非常相似,因为两者的最终目标都是希望用户可以自发地持续使用自己的产品,以达到网络效应。但是,DeFi 中的流动性挖矿具有一些基本和独特的功能。在这里,我们首先尝试为 DeFi 流动性挖矿做适当的定义和对其范畴作出一些解释。


我们认为并非所有的流动性激励方案都是流动性挖矿。 在此报告中,我们遵循以下两个简单标准:


一个项目具有其原生治理型代币;

使用协议层治理原生代币奖励其流动性提供用户,以激励他们使用其产品。


根据这些标准,像 Uniswap 这样的以协议层手续费奖励流动性提供者的项目将不在本报告的范围之内。


下图列出了 DeFi 当前的流动性挖矿情况,其中 Compound 主导着市场,余下的份额被几个零星项目瓜分 (Curve,bZx 和 mStable)。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景图中金额为项目方流动性挖矿每月分配金额,价钱以 7 月 9 日价钱盘算,数据来源 : CoinMarketCap


从传统的借贷业务说起,DeFi 借贷汹涌的流动性挖矿


DeFi 市场的类型各不相同,包括借贷、自动做市商、去中心化交易所、衍生品和保险、预言机以及预测市场。


借贷协议平台可以说是 DeFi 最受欢迎和发展最快的领域,也是第一个推出流动性挖矿计划的 Defi 领域。大多数 DeFi 借贷项目提供的都是传统抵押贷款产品,用户可以抵押资产到借贷平台金库中,并用抵押资产的方式来借出其他资产。 用户通过提供抵押资产,获取利息收入,与此同时,用户也通过借出资产,支付借款利息。 根据 DeFi Pulse 的说法,热门的 DeFi 借贷平台 Compound 是当前主导 DeFi 市场的项目之一,因为锁定的总价值的 19%由 Compound 贡献(截至 2020 年 7 月 23 日)。


在传统金融中,创建一家提供借贷服务的银行需要大量资金。在 DeFi 的世界中,这笔钱主要由完全由智能合约以自动化方式精心安排的市场提供。因此,无需信任任何中间人(例如银行)进行借贷的规则已然形成,将由区块链执行。但是,要引导此过程,项目需要提出革命性的方法来吸引闲置资产的持有者供应。


实际上,许多 DeFi 借贷协议开始使用资产池的概念来允许智能合约根据不同资产的供求自动调整利率。与中心化的借贷项目相比,DeFi 借贷可以提供有竞争力的利率,但是,DeFi 借贷有着陡峭的学习曲线、以及在加密货币钱包上操作的不便和技术风险等壁垒,这些壁垒也可能阻止足够的用户向 DeFi 借贷池提供流动性,从而导致利率优势减少。更糟糕的是,这种不利的利率可能会使用户将资产转移到其他地方,并进一步耗尽资金池,最终形成恶性循环。


另一方面,流动性挖矿可能会极大地推动 DeFi 借贷市场向积极的方向发展,特别是在流动性挖矿的收益超过利率波动时。本文将会通过对 Compound 的分析来解释流动性挖矿具体是如何进行的。


第一个加入 USDT 作为协议资产的项目研究:Compound


Compound 是流动性挖矿的先驱。 它于 2020 年 6 月 15 日开始分发其治理代币 COMP。自从引入这种可产生收益的新产品以来,更多的加密用户将资产投入 DeFi 市场。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源:Coindesk


就 Compound 而言,治理代币的核心是对更新协议的提案进行投票的权利。 由于该项目由智能合约自动运行,此类投票权是更改产品中事物工作方式的唯一方法。与传统世界中的治理模型相比,COMP 代币就像是获得立法机构投票资格的文书。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源: Compound Medium


在 Compound 的流动性挖矿中,总共 4,229,949 个 COMP 代币将放入「蓄水池」合约中,并按 50/50 的比例分配给存款者(即流动性提供者)和借款者。代币将在 4 年内被完全自动化的分发。目前每个以太坊区块将分发 0.5 COMP (意味着每天发放 2,880 COMP)。Compound 用户只需简单地通过向系统借出/借入数字资产,便能基于资产的价值赚取 COMP。

一旦某个地址累积的 COMP 代币达到 0.001, 此后在 Compound 平台进行的任何交易,系统将会自动把待领取的 COMP 转移给用户。若累积 COMP 代币小于 0.001,用户有权手动领取 COMP。

最近海外社区都喜欢把流动性挖矿称为「Yield Farming」(或可直译为「收益耕作」), 不仅指通过 Compound 交易并赚取 COMP,它还代表了使用加密货币并从中创造最大回报的策略。

Yield Farming 的例子包括:

-为了获得更高的收益率,将资金转移到风险较高的借贷池。
-采取不同的交易策略。例如,到其他协议中进行套利,把借出的资产抵押并借出其他资产,并将借出的新资产重新投入到借出池中,以获得更高的收益。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

数据:COMP 价格 @2020 年 7 月 9 日 184.64 USD;USDC 存款 APY 1.67%, USDT 借款 APY: 8.62%, USDT 存款 APY:2.1%,存入 USDC COMP APY:3.65%, 借出 USDT COMP APY:13.03%; 存入 USDT COMP APY:3.92%;Chase 2020 年 7 月 3 日公布的年化存款利率 0.01%
注:此模型未考虑时间成本,通货膨胀等宏观因素。此模型未考虑复杂的投资逻辑和交易手续费。在对比中,银行存款的风险与在 Defi 借贷协议中风险不同,对比结果未根据风险进行调整,此对比仅作为一般参考,不构成任何投资建议。


DeFi 协议积木效应显现,流动性挖矿协议涌现!


除了贷款市场,流动性挖矿在自动做市商(AMM)项目中也获得了越来越多的关注。为了提供有效的低滑点交易,AMM 依赖于流动性池的深度。因此,在这个领域引入流动性挖矿是直截了当的。两个最突出把流动性挖矿应用在 AMM 上的项目是 Balancer 和 Curve。自 2020 年 6 月 1 日起,Balancer 上的流动性提供者便能够「挖掘」BAL 代币。BAL 分发开始后的第一个月内,Balancer 上总锁仓增加了 680%!


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源:DeFi Pulse


另一方面,Curve 计划在 7 月底左右开始发行 CRV 代币,代币将根据用户在 Curve 资金池的贡献量和贡献时长追溯分配给所有的流动性提供者。如下图所示,Curve 最近也吸引了大量存款。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源:DeFi Pulse


下面表格对提供流动性挖矿的主要 DeFi 项目进行了对比(截至 2020 年 7 月 23 日):


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

数据来源:CoinMarketCap, CoinGecko


DeFi 项目已经产生了许多方法来调用挖矿闲置在钱包里价值数亿美元的代币。流动性挖掘在相对较短的时间内吸引了很大部分的资金。在引入流动性挖矿(6 月)之前,Balancer 和 Curve 的资金池中只锁定了约 1.35 亿美元,而截至 7 月 23 日,这一价值超过了 11.75 亿美元!


思考本质:流动性挖矿的爆炸性的增长是为什么,它是否可持续?


首先,我们认为此类爆炸性增长的原因是由于 Compound 奖励分配的特殊性导致的,即借款人也可以通过在 Compound 上借款赚取 50% 的 COMP 分配总额。简单的说,借款人通过借款就能获得 COMP 代币!?听起来很完美,对吧?这导致了借款数量的大幅飙升(如下图所示),从而进一步推高了利率,使得在 Compound 上供应资金在短期内更具吸引力。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源: Alberquilla


或许,例如 COMP 这类治理代币价格增长的另一个潜在因素是用户正在使用 "总价值锁定"(TVL)作为 DeFi 项目的估值方式。

以 yearn 为例。2020 年 7 月 17 日,yearn 在 Curve 上的锁仓量(TVL)约为 800 万美元。三天后,截至 2020 年 7 月 20 日(周一),这个数字已经提高到 1.47 亿美元。TVL 的涨幅带动了其治理代币 YFI 的价格,YFI 从最初的估值价格 30 美元飙升至 2374 美元。

CoinGecko 研究分析师 Daryl Lau 指出,在 "流动性挖矿 "的情况下,项目的价值是通过代币价格本身体现的,这也催生了一种 "伪庞氏经济学"。代币价格的上涨会使更多的人将资产锁定在平台上从而使 TVL 增加。高 TVL 会进一步提高代币价格,形成循环。我们认为这个周期不会持续,因为这种估值方法并不成熟。

01部分观点认为这将是零和游戏?

DeFi 锁定的总价值从 6 月初的 10 亿美元左右飙升至 7 月初的 20 亿美元左右,新增资金中相当一部分配置给了 Compound。此外,通过观察其他借贷协议的总锁仓价值,我们发现在 6 月 15 日(COMP 分配开始)之后,Maker、InstaDapp、DDEX、Nuo Network 和 bZx 等协议的锁仓总价值有明显下降。Maker 和 InstaDapp 在几天后有了快速的恢复,但是,其他协议仍然没有从下跌中恢复过来。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源 : DeFi Pulse


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源 : DeFi Pulse


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源 : DeFi Pulse


这是否意味着 DeFi 的资金在向某一个方向/项目集合呢?我们认为这是有可能的。如果是这样的,这些项目必须是是基于可持续发展的模式,否在它们将构成整个 DeFi 的系统性风险。截至 7 月 23 日,前五大 DeFi 项目(Maker、Compound、Aave、Synthetix 和 Curve)控制了 DeFi 市场 78% 的总价值锁定。考虑到众多项目与头部的 DeFi 协议在某种程度上是共通的(例如 Maker、Yearn、RenVM、Curve 和 Compound 都是相互连接的),如果其中一个头部项目发生智能合约或预言机方面的不良事件,将对整个 DeFi 造成多米诺骨牌效应。由于目前 Defi 依然是个新生市场,这类不良事件一旦发生,整个生态可能需要很长的时间才能恢复。


02借款人能否通过借款不断赚取收益,也就是说,免费的午餐会不会持续很久?

不需要专家也能得出结论,借款人在 Compound 获得的高收益是不可持续的。


如果我们假设这些激励措施会继续吸引新用户,那么随着时间的推移,用户数量剧增,这意味着在奖励固定的情况下,每个用户所获得的份额将会越来越少,。

COMP 只被设计为一种治理代币。它就像购买一家公司的股票,这种股票会给你投票权,但没有立即派息的计划。目前,最大的投票权份被 a16z 和 Polychain Capital 等大机构控制。截止到 7 月 23 日,购买每个可投票的 COMP token 需要花费约 158 元,但是每个 COMP 代币只能提供 0.00001% 的投票权,而且没有现金流入(分红)。

那些给代币持有者带来具体的经济利益的代币比较容易估值,然而,不派息的治理代币的估值会有很大程度的主观性。目前,COMP 的估值似乎包含了投机因素,我们认为长期来看,在 COMP 治理层决定给 COMP 代币持有人某种分红之前,COMP 的现值很可能会趋近于代币的内在价值(投票价值)。

此外,我们认为以下情况会给 COMP 市场带来额外的下行压力,那么对于这类带有投机因素的估值的修正很可能会加速:

1. 不利的市场事件造成的过度清算,这可能会使投机者大规模抛售 COMP;
2. 任何形式的市场恐慌,包括与智能合约相关的一般性技术风险以及;
3. 更有可能的是,投机性的持仓目的会使追逐高利润的持有人选择其他更高收益的项目,引发流动性和 COMP 价格的降低。

因此,DeFi 项目的流动性挖掘何时、如何找到中长期平衡点,以及到时是否还对追求收益率的用户具有吸引力,仍然是一个有趣的问题。


03太阳底下没有新鲜事—我们能从 FCoin 的例子中学习到什么?

如果我们再往前绕一圈,加密货币领域第一个高调试水流动性挖矿的项目可能是 FCoin。FCoin 是一家中国的加密交易所,在 2018 年 5 月发起了一项激励措施,发放他们的平台代币,用于奖励在平台上进行交易的用户。总共有 100 亿 FT(FCoin token),其中 51% 作为奖励发放。此外,它还将每日交易费的 80% 以 BTC 的形式分配给全天连续持有 FT 的用户。


因此,截至 2018 年 6 月底,FCoin 的日交易量超过 56 亿美元,这比前十大交易所的交易量总和都要多。尽管如此,当 Fcoin 宣布延迟 FT 赔付时,FT 的价格就从 1.25 美元降到了 0.66 美元。这意味着大部分使用 FCoin 进行交易的用户都是为了从 FT 奖励中获利,为 FT 的价格制造了巨大的泡沫。

最终,该平台在 2020 年 2 月被关闭,未能向用户支付 6700 万至 1.25 亿美元。

我们认为 DeFi 和 FCoin 的流动性挖矿有一个关键的区别。FCoin 的失败很大程度上是由于资金被挪用且没有任何的社区治理,这让它更像一个骗局。而如今 DeFi 的流动性挖矿,代币的分配是可以追踪的,资金的使用完全由智能合约支配并且透明。此外,FT 挖矿是鼓励洗盘交易,而洗盘交易并没有真正的价值,而流动性挖矿则是激励流动性的提供,为市场深度带来真正的价值。

尽管如此,我们认为上述差异并不一定能缓解我们前面讨论的围绕代币估值的担忧,也不能说明 DeFi 当前流动性挖掘会持续繁荣。但是,我们认为 DeFi 流动性挖矿固有的透明度和价值创造的性质可以为所有参与者提供一个更加公平的竞争环境,让我们可以尝试探索其可持续发展的路径,这在 FCoin 的案例中是不可能的。


04我们可以从传统金融学到什么?Jet.com 的案例

Jet.com(成立于 2014 年)是一家初创企业,其运营模式类似于亚马逊。它在 2014 年初筹集了 8000 万美元,但他们认为吸引新用户是一件比获取融资更重要的事情。因此,他们在新用户注册方面提供了股权奖励的计划。


该公司决定发起一项竞赛,介绍最多新用户注册的参与者可以获得 100,000 股公司股票,排名第 2 至 10 位的竞赛参与者将各获得 10,000 股股票。这次股权奖励计划最终成功带来了 350,000 个新注册用户。为了获得股票,活动参与者实际上是将自己的钱花在营销和广告上,以确保新用户可以通过他们的个人推荐链接进行注册。这些参与者像员工一样工作,并有强烈的动机来发展业务。获胜者-埃里克·马丁(Eric Martin)花了 18,000 美元吸引了 8,000 个新用户,并获得了 100,000 股。随后 Jet.com 以 33 亿美元被价格收购了,埃里克(Eric)赚了 1000 万美元。

首先我们想知道,我们可以从 Jet.com 的成功故事中学到什么?我们认为保持项目与用户之间的长期利益一致是维持可持续性的关键。DeFi 当前的流动性挖掘更像是用户玩的一个游戏。人们之所以进行流动性挖掘,并不是因为他们将赌注押在公司的成功上,而是专注于短期的获利机会。

Jet.com 案例中的 Eric 提到:「我感觉自己与公司的成功息息相关。」这是因为他要等到公司上市或被另一家公司收购后才能套现,因此他仍然与该公司保持一致的利益。

因此,我们认为,如果 DeFi 项目希望与用户和代币持有人保持长期的利益一致,那么某种形式的锁定期是必要的。幸运的是,我们已经看到一些项目在朝着这个方向前进。例如,Curve Finance 宣布,锁定其 CRV 代币的用户将能够在通货膨胀中将自已的持币份额提高 5 倍,项目方希望通过这种激励产生自然的锁仓行为。

目前锁仓计划的提案为:CRV 提出的总供应量为 10 亿,然后逐渐将供应量膨胀至最大 33.3 亿。第一年的膨胀率将被设置到最高,之后膨胀率会降低,但是总供应会随着时间的推移会逐步扩大,这表明早期的代币持有者将会获取最大的收益。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源: Curve Github


同样,他们也会使用时间加权投票,让那些锁定代币的用户会比新用户拥有更多的治理权重。举例来说,锁定四年的 1 个代币所赋予的投票权重等同于锁定一周的 200 个代币,从而缓解了 1 个代币等于 1 个投票权的模式(这种模式极大地有利于那些有着雄厚资金的人)。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源: Curve Github 


这样做,Curve 确保其利益相关者将在可预见的未来拥有与协议一致的利益,这为其他项目树立了榜样。


05总结:到目前为止,我们学到了什么,让流动性挖掘得以持续?


我们期待不同 DeFi 项目都可以保持持续的发展,因为这些协议彼此高度关联,并在 DeFi 中提供了极大的可组合性。 鉴于此,我们认为从一个协议切换到另一个协议对大多数用户来说是十分容易的,在这种情况下,创新能力和具有凝聚力的社区最终将在决定一个协议的长期成功中发挥关键作用。 


创新能力不仅仅是一次,而是持续不断地创新,最具创新性的协议将抢占极点位置。 我们相信,尽管 DeFi 协议具有高度的可组合性,但最终依然会有少数项目将获取绝大多数用户并被其他项目大量集合,成为 DeFi 领域的 "骨干"。


一个强大而有凝聚力的社区对于 DeFi 协议的持续成功至关重要,因为几乎所有的东西都是在创新、适应和发展中动态变化的。 由于其去中心化的性质,DeFi 项目最终将由其社区驱动,社区将承担所有权并引导项目的方向。 社区对于像 DeFi 这样的新生领域来说尤其重要,因为每个项目都在争夺最优秀的人才来支持和推动它。


收益聚合器 Yearn 的完全社区化的治理向我们展示了去中心化社区治理的力量。


在 Yearn 代币 YFI 推出的几天后,有人意识到其创始人 Andre 有了随时铸造代币的能力。于是他也将治理合约的控制权交给了社区(包括 Compound 的 Calvin Liu 在内的 9 名社区成员)。截止 2020 年 7 月 27 日下午,YFI 一共提出了 32 个提案,已经通过的提案有 3 个,剩下的提案均在投票中/讨论中。这这短短一周的时间内,YFI 社区成员的热情非常高涨。更罕见的是,创始人 Andre Cronje 也没有给自己分配 YFI 代币,这些举措使该项目正在以最快速度过渡到社区治理。


另一方面,社区将投票的机制也进行了更改。因为最初的设计的「98% yCRV / 2% YFI」池子中使用 BPT 造成了投票权重的不平衡,因为 yCRV 需要质押稳定币才可以获得,这使拥有大量稳定币的用户可能可以通过一个提案来铸造大量的 YFI 供应。因此,社区改进了这个机制,建立由 YFI 主导的的投票结构。


在未来,yearn 协议还会扩展到交易、期货、清算等领域,我们也期待有更多的项目可以在可持续的商业模型和保持去中心化之间进行创新,真正的构建出一个 DeFi 领域的 BTC。


流动性挖矿未来的展望,协议层的流动交互带来的新机会


将有更多的项目加入流动性挖矿?


考虑到流动性对于 DeFi 领域的重要性,创新流动性激励计划的出现并不令人意外。考虑到 Compound 吸引的资金量,我们预计会有更多的项目开展流动性挖矿的激励。例如,最近一直在努力留住用户的项目 bZx(锁定的总价值从 Compound 启动流动性挖掘之前的 150 万美元到 COMP 开始分配后的 75 万美元),也宣布了流动性挖掘计划。


将 BTC 引入 DeFi 呢?


更广泛地谈及流动性,我们正在密切关注那些试图将比特币流动性带入 Defi 的项目。毕竟,比特币仍然是流动性最强的加密货币(市值>1700B),因此我们无法忽视整合后的巨大潜力。我们预计会有源源不断的闲置比特币出于诱人的收益率从而流向 DeFi。这类项目包括 Curve 上的 sBTC 池,它允许 renBTC、sBTC 和 wBTC 持有者参与流动性挖矿。该项目自推出后一个月内就吸引了价值超过 2500 万美元的存款,我们预计未来还将继续增长。


Curve 的 sBTC 池存款总额

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来源: Curve Finance


预言机也可以做流动性挖掘

"链上预言机 "正在成为预言机行业的热门话题,Nest 协议就是一个很好的例子。

在 NEST 系统中,有一些 "矿工 "向系统报出价格进行挖矿。这种 "矿工 "有点像 Uniswap 系统中的流动性提供者。他们需要将报价的资产按照交易对输入到报价合约中,并提供一个交易对报价,任何人都可以接单。同时,这个报价还要接受市场套利测试。也就是说,如果矿工报价与主流交易所价格之间存在差价,这个价差就会被套利者吃掉,剩余未成交的订单报价可视为报价准确。

由于像 Nest Protocol 这样的链上预言机项目有可能需要更多的报价,我们认为流动性挖掘的思路也将是这类项目吸引用户的潜在机制,以提高其市场的流动性。

如何最好地利用流动性?

我们认为区块链社区将从解决流动性问题转向拥有足够深的流动性来输出。因此,开始搭建从区块链到现实世界的桥梁非常重要。毕竟,我们的想法不是让区块链成为一个孤岛,而是让去中心化的基础设施和应用惠及普通人的日常工作和生活。Aave 的信用委托等举措为缩小这一差距提供了一种可能途径,Aave 的用户可以根据法律协议将自己在区块链上的信用委托给任何人。这将使没有区块链知识的人能够参与 DeFi 和其他区块链应用。需要注意的是,在这种情况下,流动性池并不承担任何额外的风险,因为抵押品的条件并没有改变。这还只是连接 DeFi 和现实世界金融需求的众多潜在用例之一,我们相信这是一个具有巨大投资潜力的领域。

一路走来的障碍—gas fee 与复杂性

虽然用户通过流动性挖掘获得了很好的收益,我们也经常听到一个抱怨就是 gas fee 太高。尤其是对于那些整合度很高的协议,比如 Curve,它将流动性池的资金再投资到 Compound 或 Aave 等借贷协议上。这给流动性提供者带来了额外的收益,但同时也带来了数倍的交易手续费。另一方面,随着 DeFi 应用的复杂性增加,在突发的不利市场事件下的清算风险可能会因过高的交易手续费而加剧。

我们认为,当前的流动性挖掘将使人们的注意力重新回到基础设施层面,能够在不影响用户体验的前提下提高以太坊可扩展性的项目将成为下一个赢家。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源: Dune Analytics

随着 DeFi 市场的规模不断扩大,随之而来的是其复杂性的增加,因此,我们认为能够缓解用户与 DeFi 协议之间互动复杂性的的产品需求将会不断增加。这种项目包含能够实现「一键」访问所有 DeFi 协议的用户聚合器(如 Instadapp、Argent、Gnosis Safe)将迎来增长,并可能在吸引新的加密货币用户方面发挥重要的作用。

虽然有越来越多的协议加入到了流动性挖矿的热潮,但寻找到最有利可图的机会并不容易。我们认为会有更多项目开发类似收益率聚合器的产品,从而帮助用户提高收益率。下图展示了 yearn 如何与多个 DeFi 项目交互。我们可以看到,yearn 实际上集成了 DeFi 领域诸多协议让流动性提供者的回报最大化,并通过治理代币将产品和用户的利益深层次绑定。


我们预计在 DeFi 的应用层会出现更多专注于收益率优化的的项目来吸引注重短期利益的交易者。


IOSG:深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景

来源: IOSG Ventures

最后,一个月内约 10 亿美元存款的跃升,象征着 DeFi 和整个区块链生态系统开始进入一个重度创新时代。在全球危机之际,建立在区块链上的价值的大幅增长,甚至会说服那些持怀疑态度的人,重新考虑实现区块链驱动的创新,将其作为新常态的一部分。免费的午餐可能会持续很久,但也可能不会,然而真正重要的是,由区块链驱动的技术和创新不断给我们带来惊喜,带来以前不太可能的伟大用例和应用场景。

参考目录

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律动 BlockBeats 提醒,根据银保监会等五部门于 2018 年 8 月发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》的文件,请广大公众理性看待区块链,不要盲目相信天花乱坠的承诺,树立正确的货币观念和投资理念,切实提高风险意识;对发现的违法犯罪线索,可积极向有关部门举报反映。    

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