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Curve:成绩与颜值形成鲜明对比的DEX

DeFi 2020-07-12
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Curve的成绩让颜值不再重要。

原文标题:《Curve:成绩与颜值形成鲜明对比的 DEX》

原文来源:蓝狐笔记



当我们提到 DEX 赛道,Curve 是绕不过去的项目。它锁定的资产量达到 7300 多万美元,当前(截止到蓝狐笔记写稿时)在 DEX 类别中排名第二,仅次于 Balancer,超过 Bancor。如下图:


(Curve 锁定资产量,Source:DEFIPULSE)


除了锁定资产量排在前列,其交易量也长期位居前列,如下图,在最近七天交易量上超过 6800 多万美元,仅次于 Uniswap,高于 Balancer、0x、Kyber 等。



(Curve 最近 7 天交易量,Source:DUNEANALYTICS)


那么,作为 DEX 赛道的重要选手之一,如何简单理解 Curve?


Curve:稳定币版本的 Uniswap


第一次看到 Curve 的普通用户,都会为其颜值感到惊讶,其独具一帜的 UI,一言难尽的兑换体验,看上去并不是那么平易近人,不过让人过目不忘,印象深刻。其实使用过了,也不复杂。


为了理解 Curve,可以将其类比为人们熟悉的 Uniswap,Uniswap 是去中心化的交易协议,可以简单理解为去中心化的交易平台。而在 Curve 上主要交易 DAI、USDC、USDT、sUSD,以及 renBTC、wBTC、sBTC 等代币,可以将其简单理解为专注交易稳定币的 Uniswap。


目前 AMM 模式的 DEX 都以 Uniswap 为标尺进行项目的描述,如果说 Balancer 是通用化版本的 Uniswap,那么,Curve 是稳定币版本的 Uniswap。关于 Balancer,可以参考蓝狐笔记之前的文章《Balancer:通用化的 Uniswap》。


AMM 模式采用的是流动性池模式,它通过流动性池进行代币的兑换,这跟订单簿模式完全不同。关于流动性池模式,可以参考蓝狐笔记之前的文章《一文读懂 Uniswap》。目前 Curve 上一共有 7 个代币池。其中 5 个稳定币池,2 个代币化的 BTC 池(在以太坊上流通的 BTC)。


(Curve 上的 7 个代币池,Source:CURVE)


Curve 主要是专注稳定币的 DEX,为什么发展这么快?


*2020 上半年是稳定币的爆发期


USDT 等各种稳定币发展迅速,稳定币的需求大幅上涨。


*稳定币日趋多样化,除了 USDT 还有 USDC、TUSD、sUSD、BUSD、DAI......


在不同的稳定币之间也存在交易的需求,在 CEX 中,不同稳定币之间的交易相对割裂,滑点还可能更高。对稳定币为主的 DEX 有实在需求。


*流动性挖矿效应


从 6 月中旬开始,Compound 和 Balancer 开启了流动性挖矿,产生了大量的稳定币交易需求。


随着流动性挖矿概念深入人心,Cuvre 自己也推出 CRV 代币挖矿,且有些代币池还奖励其他代币,例如 sbtc 池,还会奖励 SNX、BAL 等代币。


此外,它同时也可以赚取来自 Compound、Aave、dYdX 等借贷协议的收益,这让为 Curve 提供流动性产生吸引力。这些资金的注入进一步提高了流动性,进一步降低了滑点,带来更大的用户吸引力,从而产生正向循环。


此外,需要注意的是,今天的 Curve 已经不完全是稳定币之间的交易。它还引入了代币化 BTC 之间的交易,如 sBTC、renBTC、wBTC。


Curve 上流动性提供者的收益


在 Curve 上提供流动性,可以获得高于现实世界的年化收益,如上图,在写稿时的 APY 从 1.30% 到 9.27% 都有。


在 Curve 的收益结构中,流动性提供者可以捕获的收益包括交易费用、额外的利息、代币奖励(CRV 以及可能的外部代币激励)。


所谓的交易费,就是所有发生在 Curve 上的交易,不管它是通过 Curve 官网、还是通过 1inch、Paraswap 等 DEX 聚合商,这些交易都会收取一笔交易费用,这笔费用会给到流动提供者。交易费用当前主要收取 0.04% 的费用,交易量越大,流动性提供者的年化收益就越高。


除了交易费用,还有额外的利息。利息主要来自于借贷协议或借贷聚合商,如 Compound 和 iEarn。例如在 Curve 的 Compound 池(cDai、cUSDC)中,流动性提供者可以获得来自 Compound 的额外利息。在 Curve 的 Y 池中,是 YToken,可以获得来自 iEarn 的收益。iEarn 是收益的聚合器,它可以帮助资产(yToken)进行最佳的收益配置,以调整到不同的协议中,其中包括 Compound、Aave、dYdX 等。


对于 Curve 代币池 y 来说,yDAI、yUSDC、yUSDT 以及 yTUSD 都可以赚取外部的不同协议的利息收益。有些用户可能会奇怪,自己明明存入的是 USDC,怎么会变成 yUSDC 呢。这因为 Curve 帮助进行代币的包装,将其从 USDC 转换为 yUSDC,这样可以从借贷协议中获取收益。不过,这里也要考虑其中的风险,参与的协议越多,在获得更高收益的同时,也带来更大的系统性风险。在用户选择为流动性池提供流动性池时,这个是需要考虑的。


当然也有池没有来自外部的收益。费用和外部协议的利息收益构成了 Curve 池当前年化收益的主要部分。


还有一个用户可能不太容易理解的地方,当用户存入 100DAI 到下图的代币池后,用户的 100DAI 会按照当前比例分成 8.15DAI、22.87USDC、36.13USDT、32.86PAX,同时,它也随着人们的兑换和套利不断变化。这也是 Curve 进行的按比例调整。


(Source:CURVE)


Curve 还有一个奖励调节机制,鼓励人们存入代币池中比例较少的代币。比如上图中 DAI 比例较少,为了鼓励人们在该代币池中存入更多的 DAI,在用户存入 DAI 后会获得一些奖励。


奖励源于其市场价格更高且在代币池中低于预期比例。同时,在人们提取代币时,虽然提取那种代币取决于用户,但它也有激励政策,激励人们提取占比较高的代币,可以获得奖励。


所以,往 Curve 中存入稳定币或包装过的 btc 时,最佳策略是存入占比较少的代币,这样可以获得奖励。


此外,当用户的 100DAI 被分成 8.15DAI、22.87USDC、36.13USDT、32.86PAX 后,它不会影响用户收益。


Curve 作为流动性池模式的 DEX,一些代币可以在上面引导出流动性,其中就包括 sBTC、wBTC 和 renBTC。作为流动性挖矿最早的实施者之一,Synthetix 在 Uniswap 上尝到了甜头,如今在 Curve「故伎重演」:如果用户为 sUSD 池提供流动性,(该池包括了 DAI、USDC、USDT、sUSDT)不仅可以获得交易手续费,还可以获得 SNX 代币奖励。除了 sUSD 池,sBTC 池的流动性提供者同样也可以获得额外的 SNX/REN/BAL 代币奖励。这些都是在 Curve 上提供流动性的额外奖励。



(Source:CURVE)


由于可以获得多重奖励,不断激励更多人为 Curve 提供流动性,而更多人提供流动性进一步增加了流动性和深度,降低了交易滑点,这导致 Curve 在一些代币的交易体验上已经超过了 CEX。


从当前 Curve 上的收益看,它已经远低于当初的年化收益,市场逐渐走向均衡。


CRV 代币


刚才一直在说 Curve 上的手续费、额外奖励,而最新的奖励是其原生的 CRV 代币。随着 Curve 治理代币开始浮出水面,所有为 Curve 提供过流动性的流动性提供者都有机会获得其治理代币 CRV 的奖励。


那么,什么是 CRV 代币?


CRV 是 Curve 的治理代币,治理代币是其走向去中心化 DAO 治理的重要一步。CRV 计划于 7 月份推出,按照 Curve 计划,CRV 应该很快就会推出,不过具体的 CRV 细节还没有完全披露出来。


当前用户想要获得 CRV 的唯一办法就是为 Curve 提供流动性,因为它没有公开销售或任何空投计划等,凡是为 Curve 提供过流动性的用户都会获得 CRV 的代币,这是从第一天开始累计计算。也就是说,其 CRV 的首批分配会根据总流动性按比例分配。


当 CRV 推出之后,用户也可以在 DEX 上购买,也许会在 Uniswap 和 Balancer 上,具体还不清楚细节。CRV 的初始发行量为 10 亿个,后续会增发,封顶为 30.3 亿个。根据具体条件不同,团队和投资者手中的 CRV 会有 2-4 年的授予期。



(Source:CURVE)


CRV 代币是治理代币,它具有时间权重的投票功能和价值捕获机制。


说到治理,就涉及到 Curve DAO。关于 Curve DAO,可以见下图:



(Source:CURVE)


CurveDAO 包括多个智能合约,通过 Aragon 连接。不过它采用的不是 1 代币 1 票的模式,而是加入了锁定时间的权重,也就是说,每个代币之间其投票权重是不同的,锁定时间越长,同样的代币数量,其投票的权重越高。CRV 的投票具有数量和锁定时间的双重权重。这种投票机制,不仅在某种程度上可以增大对治理操控的难度(锁定 CRV 本身也具有成本),同时也起到锁定 CRV 减少流通量的作用。


价值捕获机制方面,主要是通过代币销毁的机制。在 Curve 上有代币池,每个代币池都可以捕获管理费用。这些管理费用会用来购买和销毁 CRV 代币。这意味着,如果 Curve 上的交易量越大,其后续可以捕获的价值越大。目前管理费用还没有收取,只收取了交易费用,交易费用分配给流动性提供者。


风险


任何高收益都伴随着高风险,在任何 DeFi 项目上都有类似的情况。Curve 上也不例外,其中包括 Curve 智能合约的相关风险、外部借贷协议的相关风险(Compound、iEarn 等)、代币池中稳定币及代币化 BTC 的相关系统风险等。参与 DeFi 项目,在享受盛宴同时,也需要控制好的风险。


原文链接:https://mp.weixin.qq.com


律动 BlockBeats 提醒,根据银保监会等五部门于 2018 年 8 月发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》的文件,请广大公众理性看待区块链,不要盲目相信天花乱坠的承诺,树立正确的货币观念和投资理念,切实提高风险意识;对发现的违法犯罪线索,可积极向有关部门举报反映。    

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