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如何利用数字货币期权捕捉市场新趋势
观点 2020-04-03
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3月的大震荡中,该变现数字资产抛货的人已经抛完了。杠杆高的,爆仓的也爆完了。

原文作者:Jeff Liang,Deribit 中国区期权评论员


加密货币市场格局展望


在经历了 3.12-3.13 的市场巨震之后,加密货币市场格局出现了明显的变化。通过观察 Coinbase 与 Bitstamp 的现货交易量,可以看到近 3 周以来交易量均为此前的 2-3 倍。现货交投持续活跃。而衍生品市场方面,合约与期货交易量除了 3 月 12 日、3 月 13 日出现异常峰值以外,近 3 周交易量和以往差别不大。

 

期货持仓量以美元计算,目前持仓量大约有 20 亿美元,相比在 2 月的市场峰值水平 50 亿美元,已降低了 60%。特别是 3.12 那两天,期货持仓量从 40 亿美元下跌到 20 亿美元。由于期货市场主流为 BTC 结算的反向合约,其每手交易的单位即 1 美元 (BitMEX)/10 美元 (Deribit & OKex)/100 美元 (Huobi),因此反向合约的持仓量无需折算成币本位。而在此期间,比特币期权市场的持仓量也从此前的 8 亿美元,下降到当前的 5 亿美元左右。

 

综上所述,无论是从持仓量观察,还是从比特币自身的极端下跌走势来看,加密货币市场已经完成了一次杠杆出清。

 

本次币灾中,比特币与美股呈现出高度相关性。事后回顾,可能的原因在于整个金融市场对于现金的渴求。在所有资产一片 Margin Call 的大浪中,大量投资人在同一时刻需要现金来保护头寸。而集体抛售的动作造成市场进一步下滑,触发了更多的 Margin Call,造成了金融市场的雪崩式下跌。即便公认的避险资产黄金,也在 3 月 9 日至 3 月 19 日这十天中,从 1704 美元跌至 1460 美元,跌幅 14.3%。


该变现数字资产抛货的人已经抛完了。杠杆高的,爆仓的也爆完了。


从而笔者大致可以获得下述三点推论:


1、币价的剧烈波动,短期内不会复现;

2、币价的抛压降低了;

3、币价与美股等传统金融市场的相关性会逐渐减弱。


那是否有一个工具,可以比较好地在接下去的市场中,利用好这三点推论呢。

有的,这个工具就叫作期权。


期权的特性


与现货、合约等线性工具不同,期权可以实现以下多个维度的交易:

Delta 方向

Gamma 方向的加速度

Theta 时间价值

Vega 波动率盈亏


其中 Delta 方向盈亏,这点和现货、合约相同,玩家们比较熟悉。而 Gamma, Theta, Vega 就是期权所特有的属性了。


通过期权的组合操作,期权盈亏的根源最终就归集到一点,波动率。这也是期权特有的属性。

经由期权报价,通过期权定价公式倒推得出的波动率,叫作隐含波动率。

标的资产,即比特币自身价格涨跌形成的波动率叫实现波动率。

涨跌越激烈,波动率就越高。而横盘的话,波动率就降低。

简单地说,当你买入期权组合时,隐含波动率比较低,而此后比特币的实现波动率提高了,并带动了隐含波动率的提高,你就赚钱了。当你卖出期权组合时,隐含波动率比较高,而此后比特币的实现波动率降低了,并带动隐含波动率降低,你也赚钱了。


比特币波动率的特性


如果剔除极端异常值,比特币的波动率长期就在 50% 到 100% 这个箱体内往返。这已经可以构成一个长期盈利策略的基础了:在波动率层面的低买高卖。在如此明确的箱体内进行操作,可要比预测能上天入地的比特币自身价格的涨跌可靠多了。


当前比特币期权市场的隐含波动率已经高达 100%。以太坊期权的情况雷同。基于文章前半段对后市的展望,未来一段时间里,市场的波动很有可能会渐次降低。这是一个很明确的期权交易机会,一是做空波动率,二是收取时间价值。


那如何着手呢?


与现货、合约等线性工具较易上手不同,期权有其自身的复杂性。Deribit 中国区建立了德瑞大学社区,提供了从入门到进阶的全程期权培训,能够让交易者更快更好地掌握期权的使用方法。现在这个时机去深入了解期权这个工具,非常合适。


Jeff Liang

Deribit 中国区期权评论员

2020 年 4 月 3 日




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