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从数据来看,Staking 对 PoS 网络究竟意味着什么?
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从数据来看,Staking 对 PoS 网络究竟意味着什么?
橙皮书 2019-05-09

原作者: 橙皮书

原文标题:《从数据来看,staking对PoS网络究竟意味着什么?》


写作本文的目的在于,通过比较 PoS 和 PoW 网络,进而阐明关于代币通胀和 staking 收益的一些错误概念。同时,文中还引入了度量标准,用于衡量网络本身在基础设施上的投入。所有使用的数据都基于 Cosmos,Tezos,Ethereum 和 Bitcoin 的快照。

许多项目方都承诺,参与 staking 就可以获得高额的代币计价收益。但是这并不一定指,staker 可以获得高回报。为了理解为什么会出现这种情况,我们需要理解 PoS 网络中的 staking 究竟想实现什么样的目标。

PoS 网络对代币实行通胀供应以奖励 staker,作为他们质押代币的回报。而这些代币又作为网络维护者(验证者)遵守网络规范,维持网络正常运行的抵押品。

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 网络安全开支 

在PoW网络中,所有以通胀代币(区块奖励)和手续费形式的奖励都会流入网络维护者(矿工)手中。但即使在以太坊网络中,支付给矿工的手续费仅占总奖励的3.12%(相比于Bitcoin网络的1.56%和早期近乎免手续费的PoS网络如Cosmos和Tezos),矿工的主要收入来源于区块奖励。在Bitcoin网络中,每年手续费和区块奖励总额高达36亿美元,或者说是Bitcoin总市值的3.93%。

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以太坊矿工的年化收益达到了其总市值的4.91%(其中,4.76%为区块奖励收益,0.15%为手续费收益)。矿工通常选择卖掉通胀这些代币以支付硬件成本及电费开支,并保留一部分利润。

通过稀释持有的代币,PoW代币持有者实际上相当于在为网络的去许可化(permission-less)买单。所以基于这种机制,就现在的标准来看,比特币持有者目前的相对代币供应量份额每年缩水3.7%。

在PoS网络中,网络安全成本则更为复杂。PoS网络的staking过程存在多种风险因素——因惩罚措施(slashings)而导致的代币丢失风险,质押阶段因锁仓而导致的代币流动性风险,staker也因此会得到补偿。然后,还有基础设施的实际运行成本,这是在PoS网络中参与共识所必须的(即运行一个验证节点)。每个代币持有者都可以进行stake,或通过向验证者委托代币以换取一定的staking所得回报的佣金率。

在接下来的段落中,我将论证:支付给基础设施提供商的网络安全开支可以从PoS网络中普遍存在的平均佣金率中扣除:

由佣金率加权方法可知,网络(在本文分析中指Cosmos和Tezos)中每个staking提供商都会对他们所代理和保护的代币收费,因而可以计算出加权平均佣金率。这个指标可以显示,在何种代币奖励条件下,网络中大多数委托者更愿意放弃奖励,转而将网络验证工作安全地外包给staking提供者。

将该指标与总委托代币价值相乘,我们就能得到PoS网络中维护基础设施运行的大概开支(假定验证者/委托者市场是高效的,以及链上价格数据是准确的)。网络中剩余的奖励将分发给参与staking的代币持有者,以补偿他们参与staking所承受的风险。但是,这些人并不是作为维护基础设施运行的提供者(而在PoW网络中,所有奖励都归属于矿工)。

从这个角度来说,PoS网络以资源效率更高,更可扩展,更包容的方式实现了去许可化的区块链网络(我不会在这篇文章里讨论PoS和PoW孰优孰劣这个话题)。

看看从两大早期PoS网络(Cosmos和Tezos)和两大PoW网络(Bitcoin和Ethereum)上收集的数据,我们可以发现,在PoS网络中,用以上度量方法计算的基础设施开支比PoW网络小了一个数量级(大约只占原来区块奖励的10%)——虽然PoS网络仍处于发展早期,并且相对弱小。

在Tezos中,88.99%的网络奖励分发给staker,11.01%支付给基础设施提供者(基于快照日期的佣金率加权平均算法,在Cosmos中,这个比例为90.26%:9.74%)。

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 对代币供应中的个人份额影响 

通过staking代币,staker可以获得一部分奖励,以抵消代币通胀供应过程中带来的价值稀释。与此同时,staking意味要么投入资源运营基础设施,要么将这项工作外包出去。此外,staking所产生的收入也应考虑依法纳入税收范围。另一方面,不参与staking的代币持有者所持有的代币将会被稀释,以保证网络的安全性(这也是PoW的现状)。

总而言之,参与staking的一方总是比置身事外的另一方占有更高的代币供应份额。这是staking过程中潜在的流动性风险和惩罚风险补偿所决定的。另外,staking是否会增加相对代币供应所有权,取决于费率水平,网络中总体staking水平以及税收情况。

在“低”staking参与率的网络中,即使扣除税率,代理人在总体代币供应中的份额也会增加(现在的Cosmos就是这样)。除此之外,因为手续费会分配给PoS网络中参与staking的用户,所以长期staking不失为一条赚取收益的良策。

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以太坊持有者在总体代币供应中的份额以每年4.55%的速率缩减。Cosmos Atom的持有者可以通过staking来避免其代币价值的稀释。税前情况下,如果他stake了所有代币,则其在总体代币供应中的份额会增长3.9%,而非缩减5.04%(差值达8.94%)——我们假设快照数据在当年内依然有效。

此外,一些网络还可通过某些方式让新的代币进入供应体系,例如通过开发团队或其他发行方案发行代币。如果将这些因素都考虑进去,那么持有者和staker在代币供应总量中所占份额变化将进一步受到影响。这可以说是一个更重要的因素,但也已超出了本文讨论的范围。

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