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270 亿美元的「生意」有多少合规?
热门分享 2020年02月13日 13:10
截至 2 月 6 日,已有近 5700 个项目通过 IC0 累计筹集了超过 270 亿美元的资金。美国SEC:任何向美国居民出售且未在 SEC 注册的代币销售仍违反联邦证券法。

原文标题:《270 亿美元的「生意」有多少合规?美国 SEC 对未注册代币发行的审查日趋严格》
原文来源:CoinDesk 中文 作者:Christine Kim


有关首次代币发行(IC0)的消息再次汹涌而来。只是这一次,其所涉及的不是要筹集多少资金,而是要偿还多少钱。

今年 1 月,美国证券交易委员会(SEC)指控两起于 2018 年完成的 IC0 存在欺诈性销售未经注册的数字资产证券行为。如今,这两起案件中被起诉的个人和实体仍在等待最终判决和罚款。SEC 建议将 IC0 筹集的所有资金返还给投资者。

据区块链项目评级平台 IC0Bench 报道,截至 2 月 6 日,自 2014 年 7 月第一个 IC0 以来,已有近 5700 个项目通过 IC0 累计筹集了超过 270 亿美元的资金。IC0 是一种加密货币企业在发布产品前通过出售一定数量的代币为项目早期阶段募集资金的方式。从去年开始,又出现了被称为「首次交易所发行」(IE0)的新型 IC0,专门利用交易所出售代币进行套现。

目前,任何向美国居民出售且未在 SEC 注册的代币销售仍违反联邦证券法,并可能被罚款。

就在上个月,SEC 还发出警告,建议个人和实体不要参与或发起 IC0。

SEC 委员海丝特·皮尔斯(Hester Peirce)前不久提议为发起代币销售的公司提供「安全港」,以帮助早期的区块链网络的增长和发展。但现在,与 IC0 相关的指控每年都在增加。

数据显示,自 2016 年至 2020 年期间,SEC 对已完成的 27 起 IC0 提起诉讼。这一数字还不包括该监管机构正在调查的 IC0 数量,也不包括尚未公开披露和解条款的案件。


图|已知受 SEC 指控的 IC0 项目(来源:CoinDesk)

由于 SEC 的强力执法,已经参与或计划参与这种融资形式的加密货币投资者变得更加谨慎。据 IC0Bench 报告称,每月通过 IC0 筹集的资金总额已从 2018 年的 34.5 亿美元高点下降至 2019 年初的 1800 万美元。

SEC 如何做?

据 Smith and Crown 公司的数据显示,大多数 SEC 问责的代币发行项目都在 2017 年 IC0 热潮期间完成,550 起 IC0 累计筹资超 550 亿美元。自有记录以来最早被 SEC 处罚的代币销售项目是 2014 年 5 月完成的「Sianotes」发行,该项目最终筹得 12 万美元。

2016 年,负责 Sianotes 发行的波士顿公司 Nebulous 被要求偿还代币发行期间筹集的资金,外加 24,602 美元的判决前利息和 8 万美元的民事罚款。

SEC 对进行未注册证券发行的公司处罚的 3 种主要「货币武器」为非法所得费用赔偿(disgorgement)、民事罚款(civil penalties)和判决前利息(prejudgment interest)。

非法所得费用赔偿是指向投资者偿还 SEC 认为来自非法或不道德行为的收益。

民事罚款旨在惩罚不当行为,是对存在明显欺诈证据和重大风险以及已实际上损害投资者的案件给予最严厉的处罚。

判决前利息是根据庭审期间商定的非法所得费用赔偿和民事处罚数额而计算出来的一种费用。

SEC 还可以通过对个人在证券行业工作或担任上市公司高管和董事的能力实施禁令和限制,来寻求对违反联邦证券法行为的补救措施。然而,SEC 不能把人送进监狱。

著名案例

从 SEC 对进行 IC0 的公司或个人的惩罚性收费来看,从 0 到 2400 万美元不等,金额差异很大。在没有民事罚款的案件中,SEC 在诉讼文件中详细说明了其理由,强调了公司或个人已经采取的补救措施。

例如,在区块链网络安全服务公司 Gladius 的案例中,SEC 写道,该公司「迅速」采取补救措施,主动向委员会报告,积极配合 SEC 工作人员,并承诺未来遵守联邦证券法。

Block.One 一案是 SEC 针对 IC0 开出的最大民事罚单,这家初创公司通过 IC0 筹集了有史以来最高数额的资金。2017 年 6 月至 2018 年 6 月期间,Block.One 成功出售了价值 41 亿美元的 EOS ERC-20 代币。2019 年 9 月,SEC 以「未注册的证券出售行为」对该公司处以 2400 万美元的罚款。

并非所有的民事罚款都与代币发行所募集的资金总额成比例。


图|SEC 已开出的民事罚款(来源:CoinDesk)

「艺术性大于科学性」

证券律师马克·亨特(Mark Hunter)表示,在判断哪些发行代币的公司应被问责以及应受到多大惩罚时,SEC 也会考虑除融资金额以外的其他因素。这些因素包括(但不限于)受害人和不法分子的所在地、发行是否涉及一个可识别的销售目标群体,以及公司、个人或产品所能带来的「新闻价值」(press-worthiness)。

亨特这样说道:「他们(公司或个人)是本月或本季度的热门话题吗?」他引用了 Block.One 这样的案例,该公司完成了有史以来规模最大的一次 IC0,一度受到了广泛的新闻报道。


图|通过 IC0 筹集的资金和 SEC 根据募集资金所开出罚款的资金占比。(来源:CoinDesk Research)

亨特表示,归根结底,SEC 挑选和处理案件的工作「更具艺术性而非科学性」。「有时我确信 SEC 会追查某个人或组织,但他们没有。有时我认为 SEC 似乎不会动用资源,但他们却全力在做。如果谁能准确预测 SEC 的行为,那么他肯定会成为一名非常成功的顾问。」他说道。

2020 年展望

在 2020 年的第一个月,SEC 已经对两起新的 IC0 提出了指控。这些案件的非法所得费用赔偿、民事罚款和判决前利息尚未确定。

鉴于这一过程缺乏透明度,我们很难预测 SEC 对正在进行或即将启动的 IC0 开展调查的时间和状态等细节。从几年前的公开诉讼文件中可以肯定的是,今年的指控数量将大幅增加。

随着受到 SEC 处罚的 IC0 数量的增加,投资者遵守监管规定的重要性更加凸显。从 2019 年开始,电报(Telegram)和 Kik 等备受瞩目的 IC0 案例将成为美国监管机构对区块链技术及其在消费者市场影响力的重要风向标。皮尔斯本月公布的「代币安全港」(Token Safe Harbor)提案的结果也将成为监管机构发给公众的一个关键信号。

今年,每一次新的执法都将让我们对 IC0 融资和商业模式以及 SEC 的监管关注点有更多的了解。无论结果是好是坏,加密货币市场中新的 IC0、IE0 和其他形式的金融创新都会受到影响。

以下是 2016 年至 2020 年 1 月 31 日期间,SEC 对已完成 IC0 提出指控的列表


翻译:刘利军
责编:寇建超


来源链接:weixin.qq.com

SEC

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